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作为创业者,你真的了解“投资意向书”吗?
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标 签:

领 域:融资

更 新:2016年8月

案例概述:





投资意向书与其它投融资文件


在创业者与投资人达成协议确定接受投资之后,双方权利条款约束的主要依据文件,即投资协议意向书(Term Sheet)。该文件一般由投资方出具,当然不同的投资方对该文件名也有不同的叫法,比如投资协议、投资条款等等。


在签署Term Sheet 之后,为了保证投资人的权益,一般还要签署股东协议、工商增资协议(或者是股权变更协议)、董事会决议、股东会决议等,来保证工商注册、股东权利条款、 股东股份、董事会成员等一系列事情。


从法律上讲,Term Sheet 是海外创业的舶来品,中国法律并不一定承认。但目前创业政策环境越来越成熟,也使得目前创业的所有人都严格遵守 Term Sheet 的条款。而在签署投资条款之后,一般投资方都会在创业公司工商变更中占有一定股份,这也从工商政策上保障了投资人的法律权益。


投资意向书规定的内容与关键点


根据投融双方的约谈情况,Term Sheet 约定的内容会有各种各样的条件和约束程度。目前网上流传最久远的是桂曙光(中澳财富投资副总裁、天使投资人)的一份《风险投资协议(Term Sheet)详解》推荐所有需要接触投资的创业者都要仔细看一看。


投资意向书(Term Sheet),顾名思义,就是规定投资方与被投资方的一系列权利约束条款,以保证未来双方的各项权益。由于该条款基本确定了所有可能发生情况的处理办法,所以很多投资人和创业者对这份协议都非常慎重。


由于投资人每年投资几十上百个项目,而创业者在接受首次投资之前对投资的事宜几乎一无所知,所以理论上讲,这是创业者处于弱势状态的原因,也是很多创业者不信任投资人以及被创业过程中变的非常被动的主要原因之一。


一般情况下,投资条款会确认创业团队(公司)在获得投资之前的股权架构,这部分依据可能是来自工商注册信息。

之后,Term Sheet 会确定投资方的投资金额、公司估值、认购股份数、交割方式与条件等与投融资直接相关的内容。

然后就是董事会的条款,是否设立董事会、设立几位董事、分别由何人担任、董事会条款等事项。如果需要,Term Sheet 中还会有员工工期权与期权池条款,来确定期权发放的时间、数量、方式、条款等等。

除了以上几个部分,Term Sheet 中很大一部分是对投资方和被投资方权益保障的条款,包括优先清算权、防稀释条款、保护性条款、股份兑现条款、回购条款、退出条款、领售权等。这部分条款往往是创业者最容易忽视又最复杂和难以理解的,所以很多时候在未来创业过程中出现资本问题,大多是因为这一部分的签署条件没弄清楚。

最后,是比较简单易理解的一些常规的条款,比如财务报告、费用、保密协议、时间有效期等。



投资意向条款解析


投资金额:

这部分条款主要写明了投资方的投资金额、资金到位方式、工商增资数量、占股比例等,创业者只需看清楚这几点符合之前洽谈的就行。

交割条件:

一种情况,投资方比较靠谱放心,资金可能比较少(10万或小几十万)在协议签字之后,投资方会直接把投资款一次性打到创业公司账户。有很小的可能是投资人直接打款给创始人、甚至会在签字之前,这并不意味着投资方就认为该创业公司很重要,是因为竞争、方便或者以很小的钱换来了很大的股份。

另一种情况,投资方会分几个阶段让投资款项到位,交割条件可能就会有一些限制条件,如果团队未达成条件,投资方可能会撤回后续款项,让创业项目直接面临夭折。这时创业者就要看清楚交割条件,并确保自己能够到时达成条件获得下一笔投资款。

董事会:

除了天使投资可能不会设立董事会之外,一般情况下,只要股东(包括创始人和投资人)超过三人,投资方都会要求成立董事会。如果刚成立董事会时创始人有两人,一般董事会由两名创始人、一名投资人组成;如果进行了融资有两轮投资方,那董事会一般是2名投资人、2名创始人,外加一位创始人找到的独立董事。董事会条款里也会制定一些开会时间、周期、董事会内容、费用等等,创始人只要和投资方谈的尽量简单就行。

财务报告条款:

该条款会说明创业公司的财务报表需要什么时候、什么情况下向投资方公开或提交,创始人要看清楚,在未来的公司发展中,不要忘了财务报告这部分。

任命权:

一般在投资条款里,投资方会要求有CFO的任命权,这部分对于早期的创业团队并不非常重要,创业者能谈下来就谈,谈不下来也没什么。

费用:

这部分报告此次投资的法律费用、可能产生的其他费用、董事会或其他股东会可能产生的其他费用等,都是可以谈的。

员工期权条款:

是投资人对于创始人的要求,一个有员工工期权机制的创业公司往往要比没有的更稳定发展更长久也更有可能成功。创始人要明确这部分内容,包括期权持有方式(另注册公司)、发放方式、发放时间和执行标准等等。

优先清算权:

此条款对于投资人来说非常重要,在创业公司进行破产清算时,如何清算、以什么样的方式清算、什么条件下清算、清算时投资人的退出方式等等(一般1.5-2倍收回,剩余资产在按比例分),都是需要创始人仔细注意的。这部分如果创始人不懂,可以详细的问投资方,问的越多,未来出现问题时对创业团队越有利。

领售权、跟售权、优先购买权:

领售权,是指在公司进行后续融资时,投资方有优先出售自己股份的权利,甚至强制创始股东同样出售自己的股份。跟售权,是指在股东出售自己的股份时,投资方也有权利同样出售。 优先购买权,是指创始股东出售自己的股份或者员工股份被回收时,投资方有权利优先购买这部分股份。

反稀释条款:

是投资方在保证自己的股份不会被恶意稀释的一种条款,创业公司在进行新一轮股份出让、期权池建立、股份变更等任何一种情况时,创始人和投资人的股份都会被正常稀释的,这是公平保证各方权益的一种常规手段。这对于创始人是比较复杂难懂的一项条款,所以创始人必须清楚反稀释条款里的每一项细节,力求整个条款越简单清晰越好。

股份兑换条款:

股份兑现条款限制了创始股东的股份行权期、行权方式、回收方式(如个别创始人中途退出)、兼并、收购、IPO时创始人股份的兑现方式等等。一般也有可能和期权池设计样有2-4年的创始人股份成熟周期,每年成熟一定比例等。

回购、退出条款:

是指投资方在想退掉自己的股份时,有权利让创业公司按规定的要求回购投资方的股份。当然也有可能会规定创业者主动回购投资方的一部分股份的条款。这部分内容有宽松有苛刻的,代表着投资方对该创业项目的信心程度。

保护性条款:

除了以上一些关键条款外,Term Sheet 里还有一大堆投资人的保护性条款,这些条款看似简单,但实际上规定了一些关键问题时如何保护投资人利益的情况。毕竟投资方每年投几十上百家创业公司,在公司出问题上有着丰富的经验。既然是保护投资人利益,那就会触及创始人或团队的利益,这部分创始人也要弄明白。


签署投资意向书时的注意事项


1. 确定投资金额、占股比例、资金到位方式、到位时间。

2. 确定所有条款事项清晰、明确,如果有不确定的情况,一定要与投资方沟通,甚至要写到条款中。

3. 确定Term Sheet 签署的各利益方,可能会有多家投资公司或第三方签署人等。

4. 在签署之前,尽可能的给信得过的律师朋友或者有过投融资经验的朋友看一下,确保一些常规过程没问题。

5. 明确打款是给公司账户、还是个人、是注册公司前、还是注册公司后等先决条件。


签署投资意向书之后的执行与操作过程


1. 各方签字

2. 打款

3. 工商股权变更等(有时也在打款之前)

4. 定期提交财务报告

5. 定期开董事会、股东会(创业公司早起比较少)

6. 配合投资人完善、规范公司的一些制度

7. 对接投资人给的资源

作为创业者,你真的了解“投资意向书”吗?